2021年投资策略分享会心得体

--坚守核心龙头，实现稳健投资

成吉斌

1、截止2020年底，应对新冠疫情的宽松货币政策、财政政策陆续到期，预计2021年货币和财政政策会趋于稳健。

2、截止2020年底，CPI控制在合理水平并转负，预计2021年CPI依旧会维持并控制在合理水平，不会出现大规模的通货膨胀，甚至会出现负值。

3、截止2020年底，中国LPR和10年期国债收益率在4-5月份跌入谷底后稳步回升，预计2021年会维持横盘震动的状态并小步上升，不会出现大幅下滑（预计3-4%）。

4、2021年中国GDP增速预计前高后低，预计2021年四个季度的GDP增速为17.6%、6.7%、4.9%、4.9%，2021年中国GDP年化增速为8.2%。(中科院预计2021年，全年GDP增速为8.5%左右，我国经济将快速回升。2021年我国经济增长将呈现前高后低趋势，第一季度为16.3%左右，第二、第三极度分别为7.3%和6.3%左右，第四极度为5.9%左右)

5、2020年全球主要资本市场指数均录得正收益，其中A股指数涨幅再次牛冠全球，创业板指数涨幅更是高达64%。

6、截止2020年底，对比全球主要指数，上证指数、沪深300指数估值倍数分别为15.7、15.6，依旧低于全球水平，预计2021年有继续上涨的动力和空间，创业板指也是如此。

7、2019年1月1日-2020年12月31日，绝大部分的申万一级行业涨幅主要是依靠估值提升而非业绩提升，其中休闲服务、计算机、传媒、交通运输、通信、传媒主要是要业绩驱动，公司价值长期表现核心和底层逻辑在于业绩的持续稳健增长+稳健的股息分红率，2020年申万一级行业利润增速整体甚至出现8%的下滑，进一步表明大部分一级申万行业的股价上涨主要是依靠估值提升而非业绩提升，表明后续继续依靠估值提升具有不可持续性。

8、截止2020年底，预计未来三年全A净利润增速同比将持续改善，2021年、2022年、2023年全A净利润增速预测将达28.9%、26.8%、42.2%，基本面复苏态势持续向好。

9、A股票资金供需结构由资金流入和资金流出构成，其中资金流入主要来自5个渠道，即分别为：

n 保险资金（贡献第三）

中国太平、中国平安、中国人保、社保基金等

n 公募基金（贡献第一）

开放型基金、封闭型基金等

n 外资（贡献第四）

北上资金、QFII、RQFII等

n 资管产品（贡献第五）

信托、银行理财、券商资管等

n 个人投资者（贡献第二）

银证转让、杠杆资金

资金流出主要来资2个渠道，即分别为：IPO和再融资等

10、炒股票和做投资有本质区别，坚持做投资拒绝炒股票，选出最具成长潜力的标的，坚守价值投资理念，不在乎A股指数涨跌幅，拒绝炒股票，不天天盯盘和关注市场涨跌（天天看盘容易被市场情绪左右影响投资判断进而影响投资结果）

11、今年来公募基金大量发行，截止2020年底，流动性边际趋紧，收益率下行压力下公墓基金发行规模下降，乐观、中性、悲观三种假设下预计2021年公募基金年净流入12630亿元、10370亿元、8200亿元。2020年A股大涨的一个核心因素是大量资金大量跑步入市，典型表现就是银行存款持续搬家到A股。

12、2020年A股个人投资者（散户）流入资金规模总额在7000亿元，其中50%即3500亿元是通过银行转证渠道（自掏腰包）流入，另50%即3500亿元是通过杠杆资金（主要是向券商做融资融券）流入，珊瑚入市资金多少和时机与A股市场行情高度相关。

13、沪港通、深港通是双向的，同时存在北上资金和南下资金，A股资金净利润=北上资金净流入-南下资金净流出，2020年北上资金净流入2000亿元，南下资金净流出6000亿元，通过沪港通和深港通,A股资金净流出为4000亿元，净流出的资金主要是投资于港股，导致2020年港股大幅上涨尤其是互联网及龙头港股大幅上涨，如小米、美团、京东、阿里、腾讯、颐海国际等。（不仅2020年处于净流出失血状态，2019年及以前也是处于失血状态，媒体应该实事求是，不能片面关注于北上资金而忽略南下资金）

14、资金流出主要渠道是IPO和再融资，其中IPO只占小部分，大头在再融资，2010年-2019年均是如此，历史行情不好时IPO会被暂时叫停，但再融资一直在持续，2020年IPO融资规模为4428亿元（25%），再融资规模则为12763亿元（75%），预计2021年乐观、中性、悲观IPO融资规模分别为6600亿元、5280亿元、4125亿元，乐观、中性、悲观再融资规模分别为16055亿元、12964亿元、10260亿元。

15、根据12月底的中央经济工作会议精神，2021年不会搞大水漫灌，而且随着疫苗的大规模上市和持续注射免疫，随着疫情的持续好转和经济的持续好转，2020年相对宽松的货币政策和财政政策会逐步转向趋于稳健（转向是必然，不会立刻转向，流动性边际趋紧），预计2021年的资金面不会特别宽裕（流入偏紧，流出基本维持现状），尤其是在2021年两会之后及2021年第四季度，预计2021年由流动性驱动的A股行情将不会存在，2021年的行情将主要是结构性行情，重点关注业绩持续增长和确定性强的行业龙头。

16、财经秘书坚持投资原则，坚守价值投资理念，白马股组合、成长2号组合、成长3号组合均集体大幅跑赢基准指数，尤其是白马股组合大幅跑赢创业板2020年涨幅，成长2号组合基本跑赢创业板2020年涨幅，成长3号组合由于2020年9月份才成立表现差点但依然跑赢同期沪深300指数。

17、A股过去10年涨幅超过500%的公司（年化增长率CAGR20%左右），净利润表现出高增长态势，10年符合增速高达26.12%。（股票年化涨幅低于业绩涨幅，主要是刚上市时估值偏高，需要后面的业绩增速来弥补）

18、金融的核心是资产定价，资产定价的核心是估值，估值的核心在于估值假设和财务建模，估值是未来职业发展的一个必备和核心技能。

19、做投资时一定要立足于成长性和业绩持续增长，估值提升是对业绩的额外补偿。

20、2021-2022年申万一级行业财务盈利预测持续高增长主要集中于消费电子、新能源、生物医药、食品饮料、国防军工、计算机、家用电器、汽车等，2021年传媒、有色金属净利润预期增长率较高。

21、截止2020年底，市场风格仍处于极端状态，中小盘、成长板块估值处于历史极高状态，2021年如何实现投资安全化，高确定性龙头股高估值的原因是优质资产的稀缺性和低成本资金的持续涌入，优质龙头企业中长期业绩能见度较高（概括为一句话：溢出的流动性追逐稀缺的确定性）。

22、投资核心在于寻求具有高成长潜力、业绩增长确定性高的优质龙头企业，核心是坚守核心龙头，实现稳健投资，能够穿越牛熊漫长周期，实现CAGR年化收益率20年依旧能够持续维持10%甚至15%以上，与时间为伍，做时间的朋友，在时光中实现财富的滚雪球杠杆效应，成为中国的巴菲特。

23、股票投资，短期看资金，中期看政策，长期看业绩，投资投的是预期。

（房地产投资，短期看金融，中期看土地，长期看人口，投资投的是预期）