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人民币兑美元，到底该在哪个价位？（上）

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  • 钱自严
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    级别：会计员

    发表于：2020-11-12 16:09:11


    最近，人民币不断升值，朋友圈里有好几个人问我：你怎么看人民币对美元的强势升值？会不会逼近6.2的高点，或者重新进入震荡破7？

    （汇率数据更新时间：2020-11-11 10:00）


    我说：我要能回答这个问题，我就不待在这里了。不过，虽说汇率是极其复杂的一个体系，但还是有一些内在的逻辑，让我们明白一些大趋势的。


    今天，我就从汇率形成的机制说起，来分析一下一个国家汇率形成的三个面：基本面、影响面以及控制面。了解了这些，相信大家就有自己的判断了。一次讲不完，可能分三次讲。

    先说基本面

    本质上讲，一个国家的汇率，货币会升值还是贬值，从长远看，是由它的内在价值决定的，而这个价值，就是资本的效率。资本是无法阻挡的，若资本长期投在没有产出的地方，这个国家的货币一定会被资本抛弃。一个国家的资本效率决定了其货币的最终价值。

    我用一个简单的例子来说明吧：



    假设，在最初散伙分割成两个部落时，A、B两个部落的人均劳动效率是一样的，也即劳动力的小时产出与劳动力成本是一样的。A部落劳动力成本为0.5捆木材，其剩余价值归部落所有，A部落的一个人一天工作10个小时，产出是1捆木柴，B部落一个人一天10小时的产出是一张兽皮。再假设，A部落内部的价格是1颗珍珠可以购买一捆木柴，而B部落用1根羽毛来表达1张兽皮的价值，这两个部落进行等价交换时，自然会形成这样的汇率：1珍珠=1羽毛，或者，珍珠:羽毛=1:1。

    再假设，在A部落酋长的家里突然发现有很多珍珠，他全部拿出来流通，使得A部落整个的珍珠数从100颗变成了200颗，这个时候，A部落再用1颗珍珠去换1根羽毛，B部落就不干了，因为你的珍珠已经贬值了，2颗珍珠才能换得1个劳动力10个小时的劳动价值，这时的汇率，在市场调整平衡后，就变成了珍珠:羽毛=2:1。

    这就是很多天真的人想以超发货币的方式去换取他国的财富，最后会发现这只是自己的一厢情愿而已。

    我们再演化一下。假设倒过来，珍珠没有泛滥，倒是A部落发明了一种工具，使得砍柴的效率翻了一倍，10个小时可以形成2捆木柴的产出。这个时候，假设流通的珍珠数不变，一个珍珠就可以买到2捆木柴了。再与B部落交换时，按等值劳动力平价的原理，1颗珍珠值2根羽毛了，珍珠对羽毛的货币比值升值了一倍。

    通过以上的案例可以看出，一个国家的真实汇率取决于它的劳动生产效率，如果投资100万资金，动用100个人力获得的产出没有提升，货币就不应该升值。相反，若只是简单地印钱，只会带来本币对外币的贬值。疫情以来，人民币走入了快速升值的通道，归根到底就是美元因为注水而变水了。自2月以来，美国增发了大约2.3万亿美元的货币，相当于2008年次贷危机三年量化宽松的总额。

    再从生产率这个角度看，对于以服务业与娱乐业为经济支柱的美国，由于疫情迟迟无法有效管控，生产力遭到了巨大打击，美国第二季度的GDP更是缩水8.2%（美国公布的32.9%是年化的，相当于我们的8.2%），而中国这次是最早恢复生产的国家，即便上半年也有经济下滑，但Q3迅速获得4.9%的GDP增长，所以人民币对美元的升值顺理成章。从汇率的基本面看，如果美国无法有效控制疫情，在生产无法恢复的情形下持续以印发货币的方式谋求社会稳定，那么在未来至少几个月的时间里，人民币对美元还将保持强劲的升值态势，除非新任总统能采取强力措施扭转局面。

    下一篇讲讲汇率的影响面。

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